1、貴州茅臺

　　2012-2015年在白酒調(diào)整期間，五糧液價格戰(zhàn)略上的錯誤執(zhí)行以及前期經(jīng)營買斷模式下子品牌對主品牌價格的稀釋給了茅臺實現(xiàn)反超的機(jī)會。針對限制三公消費(fèi)對高端白酒行業(yè)需求的重大打擊，茅臺迅速做出調(diào)整：

　　1）堅守價格底線：2012年經(jīng)銷商大會嚴(yán)格要求經(jīng)銷商必須堅挺茅臺零售價格1519元，團(tuán)購價必須在1400元以上；

　　2）控量保價：2013年茅臺以999元的價格放開了代理權(quán)，2014-15年均確定不增加投放量，提出“不增加銷量、不增加新經(jīng)銷商、不降低出廠價格”的三大原則。

　　在此背景下，高端白酒的三公需求泡沫被擠壓，飛天茅臺的一批價也出現(xiàn)大幅度的回落，但是茅臺并未出現(xiàn)渠道價格體系的倒掛。同時出廠價格的維護(hù)也進(jìn)一步奠定了茅臺的品牌力基礎(chǔ)，醬香酒龍頭茅臺逐步成為白酒。

　　2、五糧液、瀘州老窖

　　在白酒各大價格帶中，白酒的為格局清晰且集中度高，銷量占比仍在提升通道。

　　其中，三大品牌茅臺、五糧液及國窖1573均手握高端白酒的三張入場券，正如我們所理解的，品牌力的積淀絕非一蹴而就，每次行業(yè)調(diào)整期總會有品牌脫離高端白酒陣營，在景氣周期想要再獲高端白酒的入場券仍相對困難。

　　在高端白酒在整個行業(yè)銷量比重提升的背景下，茅臺、五糧液及國窖157三大品牌有機(jī)會充分受益于價格帶需求的擴(kuò)容，增長為確定。

　　四、總結(jié)一下

　　總的來看，研究白酒行業(yè)及相關(guān)企業(yè)，有兩個重點，一個是白酒自身的品牌力，這個品牌力可以帶來溢價優(yōu)勢，為企業(yè)增長提供永續(xù)動力，另一個便是關(guān)注國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，事實上，近兩年，貿(mào)易戰(zhàn)、基建紅利下降、房貸車貸影響內(nèi)需以及疫情等均給我國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，白酒行業(yè)也因此遭遇困境，但真正有實力的“核心資產(chǎn)”勢必會穿越周期，帶動白酒市場集中度持續(xù)提升。

　　另外，關(guān)于估值的問題，核心還是看企業(yè)的價值，無論什么企業(yè)短期估值過高了一定回回調(diào)，但有價值的企業(yè)用業(yè)績修復(fù)估值將是時間的問題。（來源：小北讀財報）

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